【48812】南京证券：给予当代缘买入评级

　　南京证券股份有限公司宋芳近期对当代缘进行研讨并发布了研讨陈述《当代缘：国缘品牌力持续提高 缘文明成果苏酒龙头》，本陈述对当代缘给出买入评级，当时股价为54.74元。

　　“缘”文明为中心，打造苏酒龙头公司。当代缘为苏酒龙头之一，前身为高沟酒，是江苏名酒“三沟一河”（汤沟、双沟、高沟、洋河）的重要组成部分。跟着1996年当代缘品牌创建和2004国缘品牌的创建，开展至今，企业具有国缘、当代缘、高沟三大品牌。凭借江苏基地商场和“缘”文明的共同优势，公司于2014年成功在A股上市。2016年以来，公司大单品国缘四开成功卡位江苏省内干流价格带，一起布局V系产品晋级；省内精耕细作叠加省外样板商场打造，公司开展迈入百亿新征途。

　　江苏白酒商场宽广，竞赛格式安稳。白酒干流价格带与经济开展水平直接相关。获益江苏经济开展，苏酒干流价格带出现逐渐晋级态势。2012年以来，江苏省内干流价格带阅历了不到150元-300元-400元-400元以上的晋级；现在，江苏省内干流价格带已升至400元以上，国缘四开、洋河M3水晶版等400元以上单品卡位省内干流价格带，部分地区已晋级至国缘V3、洋河M6+等600元左右价格带。

　　产品结构晋级，深耕江苏商场。2016年以来，白酒职业进入存量年代，强者恒强的马太效应更加显着。当代缘捉住江苏省内消费晋级趋势，国缘四开大单品顺畅卡位省内干流价格带，在本轮白酒周期中进入开展快车道。到23H1，当代缘完成运营收入59.69亿元，同比增加28.47%；完成归母净利润20.50亿元，同比增加26.70%。2016-2022年，公司运营收入年化复合增速为17.47%；归母净利润年化复合增速为18.70%。当代缘卡位江苏省内干流价格带，产品结构逐渐晋级。其间，特A+类产品（300元以上）占比由2016年的36.49%提高至2022年的65.89%。当代缘深耕江苏省内商场，现在省内出售占比超90。公司早年通过团购途径切入省内南京等商场，与企业和事业单位、非公有制企业坚持较为安稳的客情联络，在团购途径构成必定优势，具有较高的客户粘性。未来公司的首要增加途径为：省内商场产品晋级+精耕细作，主力大单品由四开逐渐向V3晋级，苏南空白商场持续深挖；省外要点商场要点中心单品培养，打造环江苏10个地级市样板商场，新品六开布局省外商场。

　　运营稳健，财政优质。本轮白酒周期中，当代缘捉住洋河调整期，卡位江苏省内干流价格带，完成较快增加。2016-2022年，当代缘/洋河运营收入年化复合增速分别为17.47%/8.34%；归母净利润年化复合增速分别为18.70%/7.03%。到2022年，当代缘/洋河出售毛利率分别是76.59%/74.60%；出售净利率分别为31.74%/31.19%；ROE分别为24.73%/21.03%。

　　出资主张：公司23年获益江苏商场宴席和群众价格带景气量较高，叠加团购商场客户粘性较强，全年百亿方针完成概率较大。未来，公司开展思路清晰，省内商场产品晋级+精耕细作，省外要点商场要点中心单品培养，打造环江苏10个地级市样板商场，估计公司杰出的开展势能仍将持续开释。估计23/24年运营收入分别为100.38/123.36亿元，同比增加27.31%/22.90%；归母净利润分别为31.39/38.64亿元，同比增加25.40%/23.124%；EPS分别为2.50/3.08元，对应PE22/18倍。估值方面，通过前期调整，现在白酒龙头公司仍处于前史估值中枢偏下方位。当时方针组合拳的逐渐发力，为经济开展与消费复苏注入决心，一起有望带来白酒龙头预期改进和估值修正。因而，给予“买入”评级。

　　危险提示：食物安全问题带来的危险；宏观经济下行，白酒消费没有抵达预期带来的危险；职业监督管理方针变化，白酒监管、税收等方针趋严带来的危险等。

　　证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长江证券董思远研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达97.39%，其猜测2023年度归属净利润为盈余31.43亿，依据现价换算的猜测PE为21.85。

　　该股最近90天内共有45家组织给出评级，买入评级39家，增持评级6家；曩昔90天内组织方针均价为73.93。

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